市場快評 | 投資者情緒再受打擊 風險偏好進一步回落

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发布时间：2025-07-04 21:03:32编辑：好騎者墮網浏览（14）

繼歲末A股市場打破以往多年“慣例”，收出一根中陰線之後，新年的首個交易日，市場再度遭遇較大回撤，且跌幅顯著放大。今日三大指數均出現回落，創業板跌幅明顯，兩市成交放量，多數寬基指數下行。其中：上證指數下跌2.66%至3262點；創業板指跌幅尤其明顯，今日下跌3.79%；恒生指數今日同樣大幅回落，截至A股收盤下跌2.20%；深滬兩市成交略放量，合計成交約1.4萬億。

市場情況

WIND數據顯示，除商貿、綜合、紡服外，申萬其餘28個一級行業均下跌，個股普跌。其中：商貿、綜合、紡服、家電、社服表現靠前，漲跌幅分別為2.0%、0.20%、0.09%、-0.22%、-0.29%，而非銀、軍工、計算機、電子、建築表現靠後。全市場5300多隻股票中有4378隻下跌，賺錢效應較差。

今日市場大幅回調，投資者情緒再受打擊，市場風險偏好進一步回落。繼元旦節前的大跌之後，今天市場再度大幅回調，投資者情緒受到較大程度的打擊，上證指數失守3300點，且一度跌超3%，最終收在大陰線的較低點。債券市場反應同樣劇烈，10年期國債利率下行約4個bp，30年期國債ETF漲幅午後持續擴大，漲幅一度超過1.5%，續創曆史新高。從原因來看，近期市場似並無直接的重要基本麵因素造成市場的持續大幅下跌。此前公布的12月製造業PMI讀數50.1%，連續3個月位於擴張區間。近期下跌的導火索，或更多由情緒麵因素推動。

一方麵，近期小盤股退市風波再度引起市場關注，由杠杆資金主導的中證1000、中證2000以及微盤行情結束，元旦前的大跌讓賺錢效應和市場情緒跌至冰點，市場拋售壓力上升，另一方麵，伴隨著特朗普上台的臨近，市場也開始提前定價相關風險。

另外，盤中有一則無從考據的利空傳言（小作文瘋傳“監管予引導相關上市公司的利空消息前置”），加劇了大盤的下跌。板塊方麵，除了商貿、旅遊等少數板塊以外，其它均有所回調。其中，商貿、旅遊板塊逆勢上行，一方麵，春節假期臨近，民眾的出行消費需求預期有所增加，帶動板塊企穩，另一方麵，昨日學習時報發表相關文章表示，要大力提振消費須綜合施策，重點需要從幾個方麵促進——多渠道增加居民收入、降低稅負、創新多元化消費場景等。這其中，對創新多元化消費場景進行了更多闡述，包括之前政策鼓勵的幾類新經濟如首發經濟、冰雪經濟、銀發經濟等——一定程度上也提振了相關板塊情緒。

海外方麵，1月下旬特朗普就任時點臨近，市場對於海外風險的關注不斷回升，或也成為影響市場短期定價的重要因素。此前一段時間，市場的定價主要圍繞國內政策預期展開，但隨著中央經濟工作會議以及政治局會議的結束，政策進入到空窗期，而1月20號特朗普即將就任，市場對可能出現的新的風險再度開始關注。

我們預期，特朗普就任後對A股市場的影響或主要體現在貿易政策的變化、貨幣政策及匯率的波動及市場情緒和風險偏好的可能變化方麵，有可能從不同維度對A股市場形成一定壓製。特朗普傾向於推行貿易保護主義政策，這將直接影響中國出口企業的盈利能力和市場份額，尤其是對美出口依存度較高的行業如電子、電氣設備和機械製造業等，或將受到較顯著衝擊；其次，特朗普主張低利率政策，並可能加強總統對美聯儲的幹預，但其經濟政策主張又傾向於拉升美國通脹，貨幣政策的不確定性將對美元指數乃至全球金融市場產生新影響，進而影響A股市場。

近期，匯率市場已經開始有所反映，離岸人民幣匯率一度飆升到了7.368。未來看，特朗普就任前後，全球以及國內金融市場波動率或有放大可能，而隨著市場對於海外不確定性影響的關注度不斷上升，相關風險或也將成為影響A股市場中短期定價的重要外部擾動因素。

A股投資策略層麵，預計短期震蕩將成為主旋律，市場中樞略下行過程中，風格或向大盤回歸，中長期看，國內“超常規”的積極政策，推動中國經濟企穩向好的長期基本麵方向依然清晰。9月以來，政策基調轉向定價無虞，但進一步向上突破，則需要在政策定調向盈利傳導過程中看到更多確定性線索，預計寬幅震蕩依舊是短期的主旋律，但是震蕩中樞的高度則有賴於風險偏好和流動性定價。

未來一個月，內外多重因素或共同製約風險偏好：其一，國內政策與數據均步入空窗期；其二，市場之前有較普遍共識的國內降準、降息可能時點，似又有所延後；其三，海外特朗普即將正式就任，其關稅加征、科技製裁的力度、範圍與節奏仍有較大不確定性；其四，臨近春節假期，居民部門的持幣需求也將隨之增加，同時估值相對高位徘徊也易誘發產業資本減持的增多，股市資金麵也麵臨一定壓力。風格層麵因果同源，12月重要會議窗口過後，市場風險偏好已邊際轉弱，後續內外部負麵因素仍將壓製風險偏好，小盤風格預計也將隨之趨弱，大盤風格的相對優勢有望回歸。

中長期視角來看，政策長期方向仍不變，10月以來從金融部門到中央層麵的政策催化不斷，在貨幣、財政、資本市場層麵持續釋放轉向信號，12月政治局會議與中央經濟工作會議釋放“穩定樓市股市”、“適度寬鬆的貨幣政策”等積極信號。中國經濟延續向好仍是大概率事件，貨幣政策及潛在的財政政策等一係列措施，有助於推動經濟的企穩回升和市場風險偏好的進一步修複。政策基調的明確轉向及重大政策的不斷出台，最終有望推動中國經濟社會擺脫向下螺旋，重新提振民眾和企業的信心，激發國內內需市場的龐大潛力，助力中國經濟重回健康增長軌道。

行業配置上，沿“趨勢-周期-位置”分析框架，維持紅利資產中期推薦，關注自主可控與AI映射的交易性機會。

1）趨勢層麵看，自主可控、紅利、AI產業等三大趨勢依舊具備較強確定性，後續特朗普就任、AI產業催化等，還將邊際增強自主可控與AI映射的估值邏輯。

2）周期層麵看，政策驅動的國產替代領域、電力基建確定性較強，內需周期普遍仍處於下行或磨底階段，外需周期景氣度偏強但關稅風險懸而未決。

3）當前位置看，優先關注軍工、半導體設備、電網設備、信創等。AI產業趨勢相關的AI應用、AI穿戴概念等多處於重要阻力位附近，仍需關注潛在事件催化和股價突破。

風險提示：數據來源：wind，截至2025.01.02。

本資料所引用的觀點、分析及預測僅為個人觀點，是其在目前特定市場情況下並基於一定的假設條件下的分析和判斷，並不意味著適合今後所有的市場狀況，相關指數、行業等的過往表現不代表未來表現，也不代表本公司旗下基金的業績表現，不構成對閱讀者的投資建議。基金過往業績不代表未來表現，基金管理人管理的其他基金的過往投資業績不預示基金的未來表現。投資有風險，投資需謹慎。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。本資料不構成本公司任何業務的投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。